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□高偉美國新財年即將到來，迷你倉債務上限問題再度引發市場關注。美國國會為聯邦政府發債數額設定上限，而聯邦政府的稅收和開支也須經國會批准，這相當于國會既批准政府花錢，又對政府的“信用額度”實行限制。與2011年的情形不同，美國本輪調整債務上限並未釀成令市場窒息的緊張氣氛。這首先得益于美國經濟保持溫和增長態勢，財政狀況有所改善。預計2013財年美國聯邦財政赤字降至6420億美元，為2008年以來最低水平。另外，美聯儲近日宣佈維持QE3，維持每月總額850億美元的資產購買計劃，繼續把到期的機構債券和抵押貸款支持證券的本金進行再投資，並把即將到期的國債展期。以上這些都緩解了調整債務上限的急迫性。目前白宮的態度強硬，美國總統奧巴馬稱，提高債務上限不容談判，而共和黨的處境則略顯尷尬。CNN調查顯示，目前有54%的受訪者認為，如果債務上限屆時沒有提高，責任在共和黨，只有25%的受訪者歸咎于奧巴馬。根據以往經驗，這場鬥爭最有可能的結果是：經過艱苦的談判，債務上限還要繼續提高幾千億美元，將控制債務規模問題再往後推。對美債投資者而言是“溫水煮青蛙”，走一步看一步。在債務上限問題上，美國兩黨都表示，過高的財政赤字與國債規模難以為繼，需要縮減。據測算，如果按美國目前舉債速度和赤字增加速度計算，到2023年，美國政府的全部收入將主要用于償付到期債務及利息，根本沒法保證其他正常的公共開支，比如國防、教育、醫療等，所以需要縮減赤字和債務規模。但在如何縮減上，兩黨存在分歧，原因之一是他們代表的利益群體不同。美民主黨重視平民階層的利益，傾向向富人增稅，反對削減開支，加大教育、醫療、社會保障等公共產品的供給；而共和黨更信奉自由市場的作用，更偏向保護大財團富人利益，反對加稅，主張削減政府支出。債務上限之爭看似是結構性的，不可調和，但拋開表象看本質，不過是方式之爭，爭論的是提高債務上限的幅度、頻率，以及削減預算赤字的額度、方法。也就是說，當國會兩黨把債務上限與稅改、削減開支的具體方式等綑綁在一起談判，就把簡單問題複雜化、經濟問題政黨化了。在實際操作中，債務上限並未發揮多大mini storage用，也未對聯邦政府債務形成有效約束。其實，仔細分析美國經濟的運行機理，我們可以看出，美國目前很難停止提高債務上限。美國經濟是高度發達的現代市場經濟，宏觀調控是財政、貨幣、對外經濟和能源政策四位一體，調控的結合點是債市，主要特點是：債市中的長期國債收益率是長期利率的基準；債市通過長期利率與房貸證券化、拆借利率、匯率、國際油價形成緊密聯繫。美國政府不能發行美元，政府融資通過發債來實現。美元是美國聯邦儲備銀行發行的不可兌換的銀行券，但它不能隨意印刷，美聯儲以購買國債的數量決定印刷美元的數量。美聯儲拿到國債後再到債券市場上出售，通過影響債市的國債長期利率進而調控宏觀經濟。當美國經濟複蘇發力時，更需要增加財政赤字，刺激需求，並通過擴大國債規模，壓低長期基準利率以刺激投資，所以只能不斷提高債務上限，直到美國經濟確實好轉。另外，美元是主要國際貨幣，美聯儲釋放的美元約有60%在國外流通。流到國外的美元又有很多流回美國，購買美國國債以期保值增值。這就相當于美國在全球範圍內徵收鑄幣稅，政府發行的國債越多，美聯儲印刷的美鈔就越多，獲取的鑄幣稅就越豐厚。據測算，1977-2006年，鑄幣稅對美國經常項目逆差的覆蓋比率高達86.2%，即絕大多數的經常項目逆差被國際鑄幣稅抵消。獲取鑄幣稅就像“點紙成金”，但過多獲取鑄幣稅必然傷及美元的根基——信用。為維護美元國際信用，需要給美債發行設置上限，即便只有象徵意義。美國不會停止提高債務上限，各路政客心知肚明。債務上限都提高80多次了，國會還差這一次嗎？還想讓美債失去3A評級嗎？總之，炒作要適可而止，不能動真格的。退一大步講，即便調整債務上限一時不能達成協議，美債直接違約的可能性也不大，補救手段多得是。須知，美元的國際信用是美國的核心利益，誰都不敢掉以輕心。真正值得我們警惕的倒是美債的變相違約，比如貶值和通脹。數據顯示，20世紀70年代儲備的美元，到現在其實際購買力至少已損失3/4。變相違約防不勝防，因此，我國宜從長遠戰略謀劃，轉變外匯儲備投資思路，積極推進人民幣國際化，推動建立更加公平、合理、多元化的國際貨幣體系。self storage